Краткая история финансового кризиса

Когда после падения коммунизма Фрэнсис Фукуяма писал свою книгу «Конец истории», многие были уверены, что теперь дела могут пойти только в гору. Они верили, что мир пойдет путем демократии, что либеральная экономика будет расти вечно, и что всё человечество возьмется за руки и будет жить в любви и мире. Но действительность быстро внесла свои коррективы в эти оптимистичные прогнозы...

Эра мировой экономики началась, очень приблизительно, с середины 1990-х. Кажется, последние двадцать лет принесли в основном кризисные ситуации. Это время лучше всего характеризуется эффектом домино. В определенных регионах зарождалось всё больше и больше кризисов, которые они со временем могли преодолеть, «заразив», однако, в ходе этого процесса своими проблемами другие регионы.

Азиатский финансовый кризис

В конце 1980-х и начале 1990-х фантастические условия в Юго-Восточной Азии привлекли массу спекулятивного капитала. Большинство стран региона зафиксировали свои валюты по отношению к американскому доллару, достигнув затем относительно высоких процентных ставок, обещавших высокую прибыльность потенциальным инвесторам. Это время вошло в историю под названием азиатского экономического чуда. «Азиатские тигры» росли поражающими воображение темпами, наводнив развитые страны дешевыми промтоварами. По некоторым оценкам, около половины инвестиций развивающихся стран мира в итоге были направлены в этот регион.

В середине 1990-х Соединенные Штаты выходили из застоя, и этот процесс сопровождался ростом процентных ставок. В то же время Китай предпринял целый ряд реформ в поддержку экспорта и начал конкурировать на рынках состоятельных стран с другими странами Юго-Восточной Азии. За этим последовало время, когда решалась судьба Гонконга, финансового центра региона, который 1 июля 1997 года перешел из юрисдикции Великобритании в управление Китая. В связи с этим событием спекулятивный капитал переметнулся в Соединенные Штаты, поскольку потенциальная прибыль больше не оправдывала риска.

Рынки были наводнены местными валютами

Азиатские тигры предприняли попытку аккумулировать местные валюты, распродавая свои финансовые резервы, однако одна за другой страны решительно «отвязывали» свои валюты от доллара. Результаты оказались тревожными. Валюты Таиланда, Филиппин, Малайзии и Южной Кореи упали в пределах 35-45% по отношению к доллару. Падение индийской рупии составило 83%. Эта ситуация вызвала падение на местных финансовых рынках, банкротство граждан и городов, увязших в долгах, а также катастрофическое обнищание общества.

В числе последствий были и социальные волнения. Сухарто, президент Индонезии, был отстранен от власти после 3 лет правления. Правительство Таиланда также было низложено. Регион испытал эскалацию сепаратизма, нашествие исламизма, а также попал во власть антизападных настроений.

Вопреки ожиданиям, кризис не распространился на остальной мир, хотя фондовые рынки Соединенных Штатов и Японии, в руках которых была сосредоточена львиная доля региона, понесли ощутимый урон. Однако кризис породил некоторую турбуленцию в других частях мира.

Финансовый кризис в России

Азиатский кризис привел к значительному падению цен на нефть и цветные металлы. Как водится, эта ситуация подорвала основы российской экономики, которая зижделась на экспорте сырья. Россия также пострадала от расходов на войну в Чечне, сумма которых оценивается в 5.5 миллиардов долларов. Бюджетный дефицит и дефицит торгового баланса оказали масштабное негативное воздействие на валютные резервы России, стремившиеся достичь фиксированного соотношения рубля и доллара. Москву внезапно настигли проблемы с выплатой заработных плат, что привело к забастовке шахтеров и блокированию Транссибирской железной дороги.

Чтобы остановить отток инвесторов, Россия радикально повысила проценты на казначейские облигации, для отдельных эмиссий достигавшие 150%. Международный валютный фонд выделил России кредит в сумме 22.6 миллиарда долларов, но впоследствии расследование установило, что 5 миллиардов исчезли без следа.

Деноминация рубля

17 августа 1998 года российское правительство и Центральный банк России выступили с совместным заявлением, в котором представили план выхода из кризиса, основанный на деноминации рубля, приостановлении выплаты российского внутреннего долга (номинированного в рублях) и объявили 90-дневный мораторий на погашение определенных кредитов в иностранной валюте, включая задолженность иностранным юридическим лицам. Некоторые казначейские облигации должны были быть обменены на другие. 2 сентября Центральный банк России отказался от защиты стоимости рубля и отпустил курс «в свободное плаванье». В течение месяца после начальной деноминации стоимость российского рубля упала на две трети.

Естественно, это привело к колоссальной инфляции, достигшей в 1998 году 84%. Бюджет был не в состоянии вынести ношу сельскохозяйственных субсидий, что, наряду со слабым, привело к коллапсу промышленности и к октябрю вынудило правительство искать помощи за рубежом.

Кризис окончательно решил судьбу президента России Бориса Ельцина, хотя он мог оставаться у власти до конца срока в 1999 году. Эти события возымели масштабное негативное влияние и на Польшу, так как Россия была её ключевым торговым партнером. Приблизительно в это время экономика начала отдавать предпочтение Западу и отдаляться от Востока.

Россия оправилась от кризиса достаточно быстро. Процесс деноминации валюты оказал благотворное влияние на экспорт и ограниченный импорт, что пошло на пользу местной промышленности. Рост цен на сырье обеспечил необходимый капитал.

Банкротство Аргентины

В течение многих лет бюджетный дефицит Аргентины был слишком высок. Вследствие провала государственных инвестиций, Фолклендской войны 1982 года и постоянной смены власти государство увязло в долгах. Это было что-то вроде латиноамериканской Греции – жизнь в кредит, низкое поступление налогов и необузданное отмывание денег. И всё шло хорошо, пока из-за границы приходили кредитные деньги.

В 1998 году, под влиянием азиатского кризиса, Бразилия и Мехико, два крупнейших торговых партнера Аргентины, деноминировали свою валюту. Приток в бюджет денег от приватизации также остановился приблизительно в это же время.

Аргентина попадает в тотальную зависимость от кредитов Международного валютного фонда

Международные рейтинговые агентства приступили к снижению оценки облигаций Аргентины, что привело к росту процентных ставок. Международный валютный фонд потребовал от Аргентины урезать бюджет и повысить налоги. Безработица стала расти, а доходы населения резко уменьшились.

В июле 2001 г. страна оказалась на краю катастрофы. Правительство Аргентины убедило инвесторов продлить кредит в сумме свыше 30 миллиардов долларов и обменять старые облигации на новые, с более высокой ставкой процента и более длительным сроком. Несмотря на это Международный валютный фонд остановил выплату очередного транша кредита в ноябре, поскольку установленные бюджетные ограничения выполнены не были. В панике жители Аргентины начали массово вынимать деньги из банков, обменивать их на доллары и отправлять за границу. 2 декабря правительство Аргентины внесло ограничение на снятие наличных с банковских депозитов, установив в качестве лимита 250 долларов в неделю на человека.

В ответ на эту меру встревоженные аргентинцы вышли на улицы. Массовые протесты привели к падению правительства, и новый президент объявил, что Аргентина не будет выполнять часть своих обязательств. В 2002 году курс аргентинского песо, до сих пор привязанный к доллару, был отпущен в свободное плаванье. Эта мера только ускорила процесс обнищания населения, а инфляция достигла 220% в год. Несмотря на это в 2003 году, после четырех лет застоя, экономика начала расти. Аргентина снова вошла в период роста, хотя и ненадолго. В том же десятилетии выплыла наружу фальсификация экономических показателей, и инфляция снова взлетела. В 2014 году, после неблагоприятного решения суда Соединенных Штатов в отношении не погашенных в 2001 году обязательств, Аргентина снова частично приостановила выплату долга.

«Мыльный пузырь» дот-ком

В конце 1990-х всю Америку охватила интернет-лихорадка. Инвесторы буквально набрасывались на акции компаний, имевших хоть малейшее отношение к деятельности онлайн. Порой достаточно было презентации веб-сайта, чтобы курсы обмена взлетели.

Инвесторы не обращали внимания на суть компании. Они были уверены, что важнейшим атрибутом компании дот-ком является способность демонстрировать быстрый рост количества пользователей. Немногие обращали внимание на факт, что большинство компаний не генерировали прибыли, а у некоторых не было даже оборота. Лозунгом того времени было «Пан или пропал».

И тогда случилось неизбежное. Инвесторы начали массово продавать переоцененные акции. Интернет-компании потянули за собой и остальной фондовый рынок. Большинство компаний дот-ком исчезли, но некоторые, в том числе Amazon, Google и Cisco, сумели выжить и работают до сих пор. С марта 2000 по октябрь 2002 капитализация Нью-Йоркской фондовой биржи упала на 5 триллионов долларов (доходная часть бюджета Польши за 2015 год составила немногим более 77 миллиардов долларов, что в абсолютном выражении в 65 раз меньше).

Усугубленная террористической атакой на 9/11 на Мировой торговый центр в 2001, эта ситуация привела к краткосрочной депрессии, которая оказалась всего лишь прелюдией.

Мировой кризис 2007 года

Завершился ли он на самом деле? Экономисты расходятся во мнениях. Эти события настолько свежи в памяти, что даже не получили пока названия, поэтому я не буду подводить итогов, а вместо этого сосредоточусь на природе этого явления.

Кризис зародился в Соединенных Штатах из «мыльного пузыря» в секторе недвижимости. Рост цен на недвижимость вдохновил покупателей; банки щедро раздавали кредиты практически любому, без учета потенциального риска. Кредиты с самой высокой степенью риска они «упаковывали» в сложные финансовые инструменты, которые затем навязывали своим, как частным, так и бизнес-клиентам или же другим банкам в форме облигаций.

В 2007 году эти махинации выплыли наружу. Казалось, выход из кризиса будет найден быстро, и проблемы ограничатся спадом на рынке недвижимости и коррекцией на фондовом рынке, однако в 2008 году случилось банкротство инвестиционного банка Lehman Brothers, увязшего по уши в своих подозрительных продуктов на базе кредитов. Последовала продажа других банков за малую долю их фактической стоимости во имя предотвращения банкротства, и федеральное правительство было вынуждено произвести вмешательство на рынке ипотечного кредитования. Золото, традиционно надежный объект инвестиций даже в самые тяжелые времена, побило все рекорды, упав до 2000 долларов за унцию.

В Европе тоже имелись токсичные облигации

Чтобы предотвратить серьезный шок для своих собственных финансовых систем, государства начали направлять капитал в банки, выкупая их, что привело к огромному росту государственного долга. Дальше – больше: оказалось, что многие европейские страны, под предводительством Греции, едва справлялись с этой ситуацией. Несмотря на свое фактическое банкротство, Греции до сих пор сложно переломить ситуацию.

Проблемы финансового рынка стали причиной глобального кризиса. В ответ на это центральные банки снизили процентные ставки до рекордных значений и приступили к осуществлению программ «количественного смягчения», состоявших в дополнительной денежной эмиссии. Большая часть этого дополнительного финансирования использовалась для поддержания рынков капитала, которые сумели восстановиться гораздо быстрее реальной экономики. Однако проблема огромной безнадежной задолженности остается нерешенной для многих стран.

В современной экономике кризисы являются, к сожалению, циклически повторяющимся явлением. Станет ли следующий кризис продолжением событий 2007 года или будет ли он совершенно новым явлением - неизвестно: он придет, и лишь от нас самих зависит, насколько подготовленными мы его встретим.

fot. Patrick Stahl, flickr.comCC BY-SA 2.0

КАКИЕ ВОЗМОЖНОСТИ ПРЕДЛАГАЕТ ЗОЛОТО?

plpolski (Польский) enEnglish (Английский) etEesti (Эстонский)

Krzysztof Krzemien