Почему у более маленьких монет и слитков выше маржинальная стоимость?

Вероятно, мы все заметили, что чем меньше произведенные из драгоценного металла слиток или монета, тем выше стоимость содержащегося в них драгоценного металла. Почему, например, маржинальная стоимость монеты Крюгерранда весом в 1 унцию составляет всего несколько процентов, в то время как монеты весом 1/10 унции – во много раз выше?

Основанием для продажной цены являются производственные расходы, которые в случае маленьких размеров просто выше. Этот ответ является, как правило, исчерпывающим.

В этот статье мы хотим более подробно разъяснить причину этого феномена.

Технология производства слитков

Прежде всего, необходимо различать два способа производства: отливка и чеканка.

Рисунок 1 100-граммовые золотые слитки. Слева изображен отчеканенный, а справа отлитый слиток.

Отливка монет

Кажется простым. Что сложного в плавке 1 кг золота в тигле и отливке его в форме? В случае 100-граммого слитка это должно быть еще проще, ведь материала в 10 раз меньше.

Затраты на рабочую силу

Для плавки 1 кг и 100 г металла требуется примерно одинаковое количество времени. Если в тигле температура достигает более 1000 °C, то золото плавится быстро, и не особо важно, сколько его – 100 г или 1 кг. Для отливки десяти 100-граммовых слитков необходимо провести десять рабочих циклов, в то время как для отливки одного 1-килограммового слитка достаточно одного. Поэтому для отливки десяти 100-граммовых слитков требуется примерно в 10 раз больше времени, чем для отливки одного 1-килограммового слитка, хотя материала требуется столько же.

Точность взвешивания

А нельзя ли с целью экономии времени расплавить 1 кг золота и разлить его по десяти 100-граммовым формам? Ведь на то, чтобы установить подряд десять форм и разлить в них расплавленное золото, не должно уйти гораздо больше времени, чем заливка одной единственной формы?

Даже при температуре более 1000 градусов расплавленное золото является довольно вискозным материалом, и отлить его не так же просто, как наполнить рюмки водкой на барной стойке. Это хоть и представляется возможным, но в таком случае вес слитков не будет одинаковым. Из тигля просто невозможно вылить точно 100 г расплавленного металла. Для получения более точного (но не идеально точного) веса требуется больше времени. А время – это деньги.

Потеря материала

Вторым фактором является потеря материала. При отливке слитков происходит потеря небольшого количества материала. Если сказать более простыми словами, то зачастую случается так, что при заливке золота в 100,00-граммовый тигель получается слиток весом 99,98 г или меньше. Речь идет о технологических потерях, о которых инвесторы, как правило, не знают. Если кто-то платит за 100 г, то он и получает 100 г – это разумный и законный подход.

Потери хоть и минимальные, но какой инвестор захочет купить по полной стоимости слиток весом 99,95 грамм? Конечно же, никто. Поэтому для производства слитка требуется больше материала, чем составляет его номинальный вес. И этот материал стоит денег.
А что, если по какой-то причине слиток весит наоборот на десятую долю больше своего номинального веса? Естественно, никто не будет бесплатно отдавать 0,1 г золота. В подобном случае излишки материала могут удалить вручную – это подтверждают царапины, которые частенько можно обнаружить на слитках золота. Это является обычной практикой всех производителей, в т.ч. производителей с сертификатом LBMA.

Рисунок 2. 500-граммовый слиток золота, на поверхности которого видны следы удаления лишнего материала. Слиток отлит в Австрии.

Рисунок 3. Следы удаления лишнего материала с углов и обратной стороны слитка. Слитки Argor Heraeus.

Рисунок 4. Следы удаления лишнего материала с углов и краев 205-граммового слитка. Слитки Argor Heraeus.

Подобное удаление материала является трудоемким – ведь удаленный материал необходимо снова расплавить. В случае 1-килограммового слитка данный процесс занимает, естественно, меньше времени, чем в случае десяти 100-граммовых слитков.
Существуют технологические решения, которые позволяют отливать слитки сверхточного веса без потерь или излишков материала, но они дорогие, и поэтому их используют только в случае производства больших партий – гораздо больших, чем десять 100-граммовых слитков в день.

Я предполагаю, что для многих инвесторов вышеназванные нюансы станут открытием. И речь идет всего об одном методе. Ниже я расскажу еще о чеканке слитков и монет, в случае которой необходимо учитывать совсем другие проблемы.

Чеканка

По сравнению с отлитыми слитками обработка отчеканенных слитков и монет является более точным процессом, поэтому можно было бы предположить, что достичь точного веса должно быть проще. Вместе с тем, чеканка – это гораздо более сложный процесс, чем отливка. Так всё же как, является ли вес отчеканенных слитков и монет более точным? Наоборот.

Производство слитка состоит из нескольких этапов: плавка сырья, заливка, вальцовка, резка, полировка, накалка, чеканка, контроль качества и т.д. Для всех этих процессов требуются специальные машины и средства, а также МНОГО рабочей силы. Давайте сравним чеканку 1-граммового и 100-граммового слитка.

Ключевым этапом является вальцовка. Что это значит? Монеты и слитки вырезают из заранее заготовленного слепка. Для уменьшения толщины слепка его необходимо завальцевать. В результате вальцовки из первичного куска металла получается что-то похожее на длинную плоскую рейку. Используемую для этого машину называют вальцовочным станком.

Затем из полоски конкретной толщины вырезают слитки и монеты. Для этого лист золота или серебра (в обоих случаях технология является довольно схожей) пропускают через машину, принцип работы которой похож на знакомый офисным работникам дырокол. Эта машина вырезает металлические заготовки, из которых вскоре будут изготовлены монеты и слитки.

Так как ширина и длина (в случае слитков) или диаметр (в случае монет) отчеканенных заготовок всегда одинаковая, то вес готового изделия определяет третий параметр – толщина. Другими словами, чем тоньше заготовка слитка или монеты, тем меньше будет её вес.
Вот тут становится интересно, и мы можем получить ответ на вопрос, по какой причине отличается маржинальная стоимость изделий разного веса. Предположим, что ширина и длина заготовки золотого слитка составляет 30 мм × 50 мм. Необходимая толщина – 3,44 мм.
Делим в уме миллиметр на сто. Возможно ли невооруженным глазом заметить подобное отличие? Вряд ли, но дьявол кроется в мелочах.
Если заготовка 100-граммового слитка будет на сотую миллиметра тоньше, то его толщина вместо 3,44 мм будет 3,43 мм. Разница составляет «всего» 0,3%. Вместе с тем это означает, что слиток с номинальным весом 100 г весит фактически на 0,3 г меньше. Кажется, что разница совсем небольшая, но стоимость 0,3 г золота составляет на данный момент почти 12 евро!

А что еще хуже – очень сложно сохранять точность в 0,01 мм по все длине вальцованной рейки.

А теперь предположим, что номинальный вес слитка составляет 1 г, а его толщина и длина – 15 × 25 мм. В теории толщина слитка должна быть 1,38 мм (даже это значение является приблизительным). Что произойдет, если фактическая толщина заготовки будет на 0,02 мм больше или меньше его номинальной толщины (в случае вальцовочных станков это является довольно обычным минимальным шагом настройки)? В первом случае материала будет приблизительно на 1,5% больше. Во втором случае вес слитка будет примерно на 1,5% меньше номинально веса. Производитель не согласен бесплатно отдавать 1,5%, а клиент не купит слиток на 1,5% легче предусмотренного. Можно было сказать: «да ладно вам, 1,5% от 1 грамма – это всего 0,015 грамм!» Это правда, но производитель, изготавливающий в год сто тысяч подобных слитков, потерял бы полтора килограмма золота.

На практике, производство маленьких слитков с точным весом гораздо сложнее, чем в теории, так как навыки людей и оборудование могут быть очень хорошими, но никогда не идеальными.

Решение

Что делать в подобных ситуациях?

Можно было бы разработать вальцовочный станок с невиданной точностью, чтобы изготавливать заготовки с «абсолютно идентичной» толщиной. Так как до сих пор такого никто не делал, то, можно предположить, что на данный момент технические трудности непреодолимы или же их преодоление будет слишком дорогим удовольствием. Таким образом, на данный момент это решение является, по всей видимости, нереалистичным. Во-вторых, заготовки (перед чеканкой из них слитков и монет) можно дошлифовывать до правильного веса ВРУЧНУЮ. Естественно, этот процесс потребовал бы больших затрат на рабочую силу и потребность в переплавке удаленного материала. Чем меньше изделие, тем больше относительные расходы. В-третьих, слиток можно было бы продавать по более высокой цене в соответствии с его реальным весом.

Опыт показывает, что оба метода широко используются. В следующем видео показано, сколько на самом деле весят золотые слитки известных производителей международного уровня.

Заключение

Благодаря высокой плотности и великолепным свойствам обрабатываемости под давлением (мы не рассматривали примеси, но они также имеют важное значение) золото очень хорошо подходит для вальцевания. Для чеканки слитка с точностью в 0,01 грамм требуются качественные станки, рабочая сила и точные производственные процессы. Чем меньше изделие, тем большую часть из его цены составляют расходы на одну единицу изделия. Именно поэтому маржинальная стоимость более маленьких изделий и выше.

fot. skeeze, pixabay.com, cc0

КАКИЕ ВОЗМОЖНОСТИ ПРЕДЛАГАЕТ ЗОЛОТО?

plpolski (Польский) enEnglish (Английский) etEesti (Эстонский)

Łukasz Chojnacki